芒果超媒寄予厚望的电商业务反倒让盈利能力承压。8月22日晚，芒果超媒披露2025年半年报。上半年，公司实现营业收入59.64 亿元，同比下降14.31%。归属于上市公司股东的净利润7.63亿元，同比下降28.31%。占比最高的会员业务营收近25亿元，但未公布具体同比增速，只提到略有增长。内容电商板块的收入同比大幅下降67%，拖累总体收入。长视频行业的广告依旧未完全复苏，同比呈现下降趋势，但相比一季度，二季度的广告有明显回暖。
电商板块拖累盈利，会员收入降速明显
对于公司总营收下滑14.31%，财报解释为主要是传统电商板块营业收入下降所致。财报显示，传统电商板块的快乐购有限责任公司营收为2.7亿元左右，净亏损近2450万元。另外，按产品板块看，内容电商的营业收入为4.5亿元左右，同比大幅下滑67.09%，但毛利率为18.59%，倒是同比增加了15.89%。不过，值得一提的是，小芒电商首次实现半年度盈利，除自有线上平台小芒电商 APP 外，在上海开设“小芒全球旗舰店”，打造芒果IP 衍生品面向全球的首个旗舰窗口，小芒潮流服饰、毛绒玩偶、卡牌机甲、潮玩等深受年轻人喜爱的IP 周边商品已在全国近 3000 家线下门店铺货。
拉长维度来看，此次无论是中期营收还是同比增速都是芒果超媒近五年来的新低。报告期内，营收同比增速由2023年、2024年连续正增长之后，今年突然转负。归母净利润也与营收走势相似，无论是盈利额度还是同比增速都跌至近五年最低。很大原因是相关行业在长视频的广告投放依旧谨慎，此前一直不愁会员收入增长的芒果超媒也开始有流量触顶的焦虑。
财报显示，上半年，会员业务实现营业收入 24.96 亿元，略有增长。QuestMobile数据显示，报告期内芒果TV用户月活均值同比增长 14.24%。中期财报对会员收入以“略有增长”轻轻带过。南都记者查阅其2024年中期业绩报告获悉，会员业务收入为24.86亿元，对比发现这部分业务几乎没有增长。上半年广告业务实现营业收入 15.87 亿元，第二季度广告比一季度有明显回暖，但相比去年同期广告收入17.21亿元则有明显下降。财报提到，总体而言，广告主投放意愿相对谨慎，品牌广告市场复苏相对滞后、乏力。
据悉，芒果TV自招商品牌数同比增长21%，增速位居四大视频平台之首。其中，《乘风2025》以37家品牌数领跑网综招商，《歌手2025》品牌数18家，带动芒果TV上半年综艺合作品牌数占比27.7%，位于四大平台之首；《国色芳华》《锦绣芳华》稳居上半年营销指数剧集榜TOP2。后者合作品牌多达68个，位于电视剧招商品牌数TOP1，带动平台剧集自招商品牌数同比上涨21%，增幅领先行业均值。
“广电21条”促台网融合
财报显示，公司运营商业务实现营业收入8亿元，同比增长约 7%。这是三大核心业务里唯一有较大幅同比增长的。增长得益于“公司积极响应广电总局‘2025 超高清发展年’战略部署，推动从超高清内容到超高清用户体验的全方位升级”。
不过相比于其他长视频平台，芒果超媒的视频业务韧性更强。芒果TV互联网视频业务的收入为48.83亿元，同比下降1.5%，毛利率达到27.49%，是所有产品板块中最高的。从行业平均水平来看，这部分长视频业务的同比下降幅度较小，业务相对平稳。
综艺依然是芒果超媒的“王牌”。QM数据显示，芒果TV上半年全网综艺市场份额达36.5%，全网综艺播放量TOP榜中，芒系综艺前十占六。《乘风2025》的成绩单堪称“断层领跑”，播出期间连续3个月登顶灯塔网综正片播放市占率榜，最高市占率超16%;《歌手2025》位居上半年综艺全舆情热度日榜登顶次数TOP1，荣获微博、抖音2025年度第一个爆款综艺认证。剧集方面，根据云合数据，上半年芒果 TV 影视剧有效播放量同比增长69%，保持快速上升势头。《国色芳华》创下芒果剧集在云合集均播放量首破 4000 万的佳绩，成为开年现象级爆款剧；《五福临门》11次登顶云合热播榜；《韶华若锦》播出期间芒果 TV 站内热度剧类第一。
值得注意的是，广电总局8月18日印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，从内容创新、审查机制、品类拓展等方面对行业进行指引，被视影视剧和长视频行业的重大利好。业内人士分析，“广电21条”政策中关于“备案/审查权下放省局”“鼓励网台联动、一剧多星”“试点电视剧中插广告”等多项政策核心红利与芒果超媒“台网融合”背景下的各业务点高度契合。随着政策红利释放，芒果内容创作空间和商业变现空间将进一步打开，助力剧集更快抢占市场窗口期，推动精品大剧优势资源集中。
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